El apalancamiento bancario roza el 16%, cando no debía superar el 10%

 

Lo cierto es que para reflejar la realidad de nuestra economía bastarían 7 valores, pero el IBEX prefiere llegar hasta 35. Ya puestos, prescindimos de Arcelor Mittal, cuyo gran volumen distorsiona la imagen conjunta por ser su realidad económica española muy poco representativa. Banesto se ha caído por fin de este índice y ha sido sustituido por Amadeus, algo es algo; luego ha caído también Iberdrola Renovables y ya se sabe que se será sustituida por Bankia.

Vamos con los resultados del primer semestre. Los 27 valores de la economía real del IBEX 34 obtuvieron un beneficio atribuible recurrente durante los primeros seis del ejercicio de 12.588 millones de euros, un 4,4% más que durante el mismo periodo de 2010. Beneficio que supone el 64% del total semestral del IBEX (en lugar del 55,1% de este total en el primer semestre del año anterior).

Otros datos de interés: la plantilla conjunta de estas 27 compañías es de 1.120.000 empleados ( 11,2%), la facturación semestral conjunta asciende a 168.165 millones de euros ( 8,9%), los activos totales llegan hasta los 760.311 millones ( 2,9%), los recursos propios a 165.144 millones ( 1,8%) y el valor en Bolsa a los 308.956 millones (un 9,9% más que al comienzo del año).

La productividad media de las empresas del sector real es de 11.247 euros semestrales en beneficio por empleado ( 1.5%) y de 150.608 euros semestrales de facturación por empleado (-2%). Otros cocientes de interés son: el margen neto es del 7,46% sobre facturación (mejora 0,3 puntos), el ROA es del 1,65% (mejora 0,15 puntos), el ROE es del 7,6% (mejora 0,7 puntos), y la rentabilidad bursátil por beneficio es del 4,07% (que se elevaría al 8% si en el segundo semestre se repitieran los resultados del primero). En cuanto al apalancamiento, las empresas de la economía real alcanzan el peligroso nivel de 4,6 veces los recursos propios (igual de elevado que en el mismo período del 2010, por lo que debemos concluir que no ha habido progreso en la sustitución de deuda por capital).

Son datos similares a los del mismo semestre del 2010, en los que no se registra mejoría apreciable, pero que capean la crisis con una valoración bastante equilibrada ( 4,4% en beneficios y 9,9% en valor bursátil). No obstante, la valoración actual (hecha al día de publicación de resultados del más rezagado, Inditex) es tan sólo de 257.511 millones de euros (-8,4% sobre principio de año) y que supone una caída del 16,6% desde el cierre de junio pasado, lo que implica o burbuja o ajuste de beneficios a la baja del orden del 12%.

Vamos con la evolución de los resultados de los bancos del IBEX 35 durante ese mismo primer semestre.

Entre los seis bancos (recuerden que ha salido Banesto y aún no ha entrado Bankia) del IBEX 34 -Santander, BBVA, Caixabank, Popular, Sabadell y Bankinter) obtienen un beneficio atribuible recurrente, durante el primer semestre de 2011, de 7.803 millones de euros (con una rebaja del 18,4% respecto a los 8.980 millones declarados durante le primer semestre de 2010). Esta cifra asciende al 36% del beneficio total del IBEX 34 (en lugar del 45,9% del año anterior).

Hay que tener en cuenta que previamente se han deducido provisiones y deterioros varios por importe de 10.778 millones ( 14,7%) para sanear activos y alguno, como el Santander, rebaja en casi 1.500 millones de euros adicionales los recursos propios.

En el caso de considerar todo el excedente bancario (beneficio más dotaciones) la cifra a la que se llega es de 18.581 millones ( 1,1%), es decir, una vez y media el beneficio del sector real.

Como consecuencia de sus decisiones erróneas el sector financiero cotizado en el IBEX 34 representa una carga pesada para el resto de la economía que no parece que vaya a reducirse en el próximo futuro, cuando el motivo de existencia del sector financiero es precisamente el de reducir los costes del sistema económico, ganando dinero.

Los otros datos de interés son: plantilla bancaria de 351.264 empleados (sí, sube un 6% estimado por la discontinuidad de Caixabank y de su antecesor, Criteria), la facturación conjunta asciende a 71.193 millones de euros ( 20,6%), los activos totales llegan hasta los 2.356.619 millones ( 12%), los recursos propios a 148.139 millones ( 4,7%) y el valor en Bolsa a los 131.781 millones ( 6% sobre principios de año).

La productividad del sector bancario es de media 22.147 euros semestrales de beneficio por empleado o de 52.857 euros si se considera el excedente (es decir, entre dos y cinco veces la del sector real) y de 202.676 euros semestrales de facturación por empleado (tan sólo un 35% superior al sector real).

Otros ratios de interés: el margen neto medio es del 11% (o del 26% incluyendo averías) sobre facturación, el ROA es del 0,3%, el ROE es del 5,3% y la rentabilidad bursátil por beneficio es del 5,9% (del 12% si en el segundo semestre se repitieran los resultados del primero). En cuanto al apalancamiento es de 15,85 veces los recursos propios (lo estipulado es no pasar de 10 veces los recursos propios, así que habrá que ampliar recursos propios, reducir activos totales o las dos cosas).

Son datos poco satisfactorios en cuanto al esfuerzo exigido a clientes y empleados para salvar la circunstancia, y la valoración resulta formalmente poco equilibrada (-18,4% en beneficios y 6% en valor bursátil). A la valoración bursátil actual de 96.758 millones de euros (-22% sobre principio de año), las cosas se quedan en un nivel más realista desde los beneficios esperados para 2011, o incluso bajas desde el voluntarismo de considerar que la renta que cotiza es el excedente.

Al promediar las cifras de la economía real y la financiera tenemos una visión de la evolución semestral del conjunto de la realidad económica española que nos dice:

-Las empresas han obtenido en el semestre 1S 11 unos beneficios atribuibles recurrentes totales de 20.391 millones de euros ( 1,3% respecto a los 20.121 millones del mismo periodo del año anterior.

-El empleo de estas empresas es de 1.425.204 empleados ( 7,7%), su facturación conjunta asciende a 227.574 millones ( 6,5%), los activos totales necesarios para esta actividad llegan hasta los 2.862.926 millones ( 0,7%), de los que son recursos propios 307.047 millones ( 0,9) y el valor en Bolsa de todo ello era de 440.736 millones ( 8,7% sobre principio de año).

Miriam Prat

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