Análisis resultados Mapfre. Huertas fuerza el dividendo para mejorar la cotización

• La aseguradora no comprará ninguna empresa de seguros sanitarios aunque sigue creciendo en este segmento.
• España sigue siendo el corazón de los ingresos y el beneficio de la aseguradora.
• Aunque los mayores crecimientos se dan fuera de España y en los nuevos canales de distribución (Verti).

En este ciclo de presentación de resultados del tercer trimestre del año, el miércoles presentaba sus cuentas la aseguradora Mapfre. Resulta peculiar analizar un negocio asegurador. El proceso productivo invertido que presentan estas entidades (los ingresos se producen antes que los gastos, ya que se cobran previamente las primas a los demás gastos por siniestros y gastos generales) hace que la cuenta de resultados tenga una interpretación especial.

Lo que está claro es que el epígrafe de resultado neto es igual para todos, y, desde aquí, Mapfre envía el aviso de que, pese a la situación económica complicada, se mantiene con 672,8 millones de euros (M€), apenas un -1,6% respecto a 2013. Por lo que se refiere al beneficio antes de impuestos (1.453,9M€) supone un incremento anual del 13%, una línea con un crecimiento continuado y pausado desde los 743M€ conseguidos en el ejercicio 2009.

Todos los ramos de seguro presentan resultados positivos e incrementos en su resultado bruto. Así, el ramo de vida aporta 557,8M€, esto es, crece un 30,3% y el ramo de no vida, pese al aumento de la siniestralidad, aporta 1.013,8M€,  un incremento del 7,6% respecto al año precedente. De esta forma, sólo los -59,8M€ de otras actividades y los -57,9M€ de ajustes por reexpresión de estados financieros (un ajuste por criterios contables) han incidido  ligeramente a la baja en el resultado. A la vista de estas cifras parece meridianamente claro que los resultados por la actividad se han incrementado, de forma más que razonable, pero el beneficio neto ha disminuido, como consecuencia de la mayor participación de socios externos con los que compartir los resultados. Dicha actividad ha crecido fundamentalmente por los buenos resultados en Brasil y los beneficios en bancaseguros en España que han elevado su resultado en un 38,1% hasta los 345,2M€.

En cuanto a la distribución geográfica de las aportaciones al resultado, los negocios en España lo hacen en un 44,9% gracias a los 341,3M€ conseguidos, después Brasil con un 13,7% y 103,9M€. En Brasil destaca el crecimiento de un 15% en el volumen de primas percibidas, un 41,3% de los resultados expresados en euros y que expresado en moneda local, antes de la corrección por las diferencias de cambio que han incidido negativamente, era del 61,3%. Diferente suerte han corrido los negocios en el resto de Hispanoamérica que aportan un 10,8% al resultado, y que bien por los ajustes de las diferencias de, bien por los elevados índices de siniestralidad en los ramos de autos y agrarios, han descendido en sus resultados comparativos con 2013, como en el caso de Argentina en un 91,1%  y Colombia en un 45,6%. El resto de áreas geográficas han mantenido las cifras de resultados aunque se ha de destacar el descenso en EEUU cifrado en un 41,7%.

En cuanto a las cifras de primas emitidas, el incremento en los tres trimestres del ejercicio respecto a 2013 ha sido de 1,8%, llegando a los 16.867M€, destacando los incrementos porcentuales de Méjico un 8,6% y Brasil un 3,9%, que en el caso de este último suponen 151,4M€ en términos monetarios.

A pesar de que el sector de seguros no ha sido uno de los principales perjudicados de la crisis, por lo menos en lo que se refiere a las grandes compañías, y a que es un sector ejemplar en lo referente a la agrupación de las pequeñas compañías en dificultades, tiene unos difíciles retos que debe solucionar de forma inmediata. En especial, la implantación de Solvencia II (su particular Basilea) que tanto afectará a su capitalización, el fraude en la siniestralidad (que seguramente debido a la misma crisis se ha multiplicado) y la distribución del riesgo a través del reaseguro. Si como mínimo estas tres incertidumbres se disipan en los próximos ejercicios, las grandes compañías como Mapfre no han de tener especiales dificultades en mantener sus resultados.

El dividendo se incrementa un 20%, más que el beneficio. El presidente de Mapfre, Antonio Huertas (en la imagen), ha querido premiar al accionista, sabedor de que una cotizada donde alguien tiene el control de más del 50% del capital necesita moverse si no quiere estancarse en el parqué.

Verti, seguro directo, ya cuenta con 250.000 clientes, en tres años. ¿Es importante Sí, es importante, pero hay que ver los márgenes que se obtienen en una compañía electrónica y... muy joven. Por ejemplo, los costes publicitarios de Verti son necesariamente elevados.

En resumen, crece el sector exterior y crecen los seguros ligados al automóvil o a la venta de ese ramo por vía electrónica. Pero el corazón del negocio continúa siendo España... y Portugal.    

Rodrigo de Silos