Esta mañana nos llegan los primeros resultados trimestrales de Inditex bajo la presidencia no ejecutiva de Marta Ortega, correspondientes al periodo del 1 de febrero al 30 de abril (sólo los de abril, con Ortega en la cúpula, pues ascendió el 1 de abril, así que en los de febrero y marzo aún tenía la batuta Pablo Isla -quien ahora se encamina a ser un asesor de alto nivel-). Como habíamos visto ya en el anterior periodo, ni la situación postpandemia, ni el inicio de la situación bélica a causa de la invasión rusa de Ucrania, que había obligado a cerrar las 587 tiendas físicas en los dos países (502 sólo en Rusia), parecían haber incidido de forma especial en los resultados de la compañía, pero faltaba ver la confirmación, que nos ha llegado esta mañana.

El resultado neto obtenido ha sido de 760 millones de euros (M€), que incluye 216M€ de provisiones que el líder mundial del textil ha decidido incluir para cubrir los gastos que generará durante el ejercicio la situación en Rusia y Ucrania. Con todo, resulta ser un 80,5% superior al obtenido en el mismo periodo del pasado ejercicio. Buen resultado, a pesar de no haber alcanzado los 800M€ que preveía el consenso de analistas. Y el mercado lo ha premiado: la cotización se ha disparado más de un 4% desde el inicio de la sesión bursátil, superando el 5% a primera hora de la tarde... y dando un sorpasso a Iberdrola en capitalización bursátil, pero habrá que esperar a ver si se confirma al cierre, claro que la distancia en las últimas semanas ya no era de miles de millones sino de unos pocos cientos de millones. Y al final, la cotización de Inditex ha cerrado con una subida del 6,35%, frente a un Ibex plano (+0,01%) y una Iberdrola en rojo (-0,88%), confirmando el sorpasso a esta última en capitalización bursátil: el líder textil ha cerrado valiendo casi 73.647 millones en bolsa este miércoles, superando con creces los 69.139 millones de la eléctrica.  

Buen resultado, a pesar de no haber alcanzado los 800M€ que preveía el consenso de analistas. Y el mercado lo ha premiado: la cotización se ha disparado un 6,35%, siendo el valor más alcista del plano Ibex (+0,01%) este miércoles

Las ventas comienzan a recuperar su pulso normal. Aunque aún existen algunas zonas geográficas con restricciones -como China- o se ha reducido en un 6% la venta online por la comparativa con periodos anteriores de mayor confinamiento, pero Inditex espera que para el ejercicio 2024 las ventas electrónicas superen el 30% del volumen total y por ahora no cobra por las devoluciones online en España. Las ventas en su totalidad han crecido un 36,4% en su primer trimestre fiscal, hasta alcanzar los 6.742M€, destacando especialmente la venta en tiendas y el fuerte crecimiento en el mercado estadounidense. El margen bruto ha crecido un 36,87%, situándose en 4.054M€, lo que en términos porcentuales supone un 60,1% y registra un pobre incremento del 0,2%, pero que supone el más alto en la última década.

Los gastos de explotación crecen en comparativa interanual un 23,9%, porcentual que se sitúa por debajo del crecimiento de las ventas, pero aquí hay un pequeño maquillaje contable, ya que los 216M€ de provisiones por gastos extraordinarios en Rusia y Ucrania los han situado en balance por debajo del Ebitda, en otros resultados, por lo que el resultado operativo queda en 1.917M€, un 55,22% superior al del anterior ejercicio y el margen de Ebitda se sitúa en un 28,4%, un 3,4% superior al ejercicio precedente. Considerando las provisiones dentro del Ebitda, este hubiese sido de 1.701M€ y con un margen del 25,2%, solo un 0,2% superior al anterior 2021.

Aun así, el resultado de explotación, después de amortizaciones y depreciaciones (también denominado Ebit), ha sido de 1.034M€, un 81,72% superior al del ejercicio precedente y que representa un margen de EBIT del 15,3%, 3,8 puntos de aumento interanual.

Los gastos de explotación crecen un 23,9%, pero hay un pequeño maquillaje contable: los 216M€ de provisiones por gastos extraordinarios en Rusia y Ucrania los han situado en balance por debajo del Ebitda, dejándolo en 1.917M€ (+55,22%). Si hubieran incluido las provisiones dentro del Ebitda, este hubiese sido de 1.701M€ 

Esta recuperación del negocio también se ha visto reflejada en la generación de caja, pues el crecimiento de la posición financiera neta ha alcanzado los 9.189M€, un 28% superior a la registrada en el mismo periodo de 2021 y que supone 2.013M€ de incremento. Esto le puede permitir ejecutar sin agobios las inversiones por 1.100M€ que prevé para este ejercicio, afrontar los pagos de 0,93€ por dividendo correspondiente al ejercicio 2021 y los 0,40€ como anticipo del de 2022.

Las perspectivas también parecen ser muy positivas para lo que resta de ejercicio, ya que el anticipo de cifras de ventas entre el 1 de mayo y el 5 de junio indican que estas han crecido un 17% respecto al mismo periodo del 2021, tanto online como en tiendas físicas, a lo que se añade que el 90% de estas se encuentran abiertas. La apuesta parece importante pues el inventario a cierre del primer trimestre fiscal creció un 27%, hasta los 3.517M€, mientras que los acreedores lo hicieron en un 33,7% hasta los 7.710M€. El fondo de maniobra operativo cierra en el periodo en -3.320M€ frente a los -2.118M€ del mismo periodo del ejercicio 2021.

Parece que la apuesta de la nueva dirección de la compañía es muy fuerte. Y también podría ser un poco arriesgada, en especial a la vista del actual contexto geopolítico, la incertidumbre económica y la aparición de competencias en su sector como la de la china Shein

A la vista de estas cifras, parece que la apuesta de la nueva dirección de la compañía es muy fuerte. Y también podría ser un poco arriesgada, en especial a la vista del actual contexto geopolítico que nos está proponiendo la guerra por la invasión de Ucrania, la incertidumbre económica que está provocando y la aparición de competencias en su sector como la de la china Shein, que en un corto periodo de tiempo está alcanzando cuotas de mercado en especial en el sector más joven de su clientela, con unos precios increíblemente bajos y unos algoritmos en internet tan agresivos como Alibaba.

A la hora del cierre de este artículo, el mercado continúa con la tendencia ascendente en su cotización que ya inició el martes 7. Y de hecho, ya da un sorpasso a Iberdrola en capitalización bursátil, pero habrá que esperar a ver si se confirma al cierre. Recuerden que la eléctrica le dio el sorpasso en capitalización al líder textil cuando se produjo el cambio en la cúpula, concretamente el pasado 31 de marzo, cuando acabó la era Pablo Isla. Y al final, se ha confirmado dicho sorpasso: primer punto para Marta Ortega como presidenta no ejecutiva, pero sin olvidar que la gestión del día a día la lleva el CEO, Óscar García Maceiras. 

Paralelamente, el líder mundial del textil ha convocado su Junta de Accionistas, que previsiblemente se celebrará el próximo 12 de julio en su sede de Arteixo (La Coruña).