Como hemos visto a lo largo de los anteriores trimestres, Inditex, el grupo textil, que tiene como CEO a Óscar García Maceiras y como presidenta no ejecutiva a Marta Ortega Pérez, no para de sorprendernos con sus resultados. En su último ejercicio fiscal (1 de febrero 2022 a 31 de enero de 2023), en el que se ha vivido la situación político-económica más complicada en décadas a causa de la guerra en Ucrania y la post-pandemia que ha puesto a prueba la capacidad de la mayor parte de los sectores económicos para mantener sus cifras, Inditex ha logrado un resultado neto atribuido récord de 4.130 millones de euros (M€), un 27,4% superior al del ejercicio precedente. Lo ha hecho además sin la aportación desde marzo de 2022 de las 512 tiendas y las plataformas online de Rusia y las 82 tiendas de Ucrania, lo que llevó a hacer unas provisiones de 216M€ en su primer semestre fiscal (febrero a julio), reflejadas en la partida otros resultados (-231M€).

Las tensiones en el mercado no han sido un obstáculo para que las ventas hayan continuado su crecimiento y hayan alcanzado en el ejercicio el récord de 32.569M€, lo que significa un 17,51% más, y donde los formatos Zara -su marca insignia- y Zara Home han aportado el 73% del total tras registrar un incremento del 21%. Eso sí, todos los formatos, salvo Oysho, han tenido un crecimiento de dos dígitos en sus ventas, a pesar de que Massimo Dutti ha sido el que más se ha visto afectado por el cese de operaciones en Rusia. Por áreas geográficas, Europa (sin España) continúa siendo la que aporta el 47,5% de las ventas, seguida de América con el 20%, mientras nuestro país supone el 14,5%. La venta online ha subido un 4% y supone ya un 24% de las ventas totales, aunque camina despacio y con buena letra para lograr el objetivo de alcanzar un 30% en el presente ejercicio.

En previsión de posibles tensiones en la cadena de suministros, Inditex ha incrementado en los tres primeros trimestres del ejercicio las entradas de inventarios, que han quedado reflejadas en los 14.011M€ de los costes de ventas, los cuales han sido un 17,7% superiores a los del ejercicio anterior. Las existencias a 31 de enero de 2023 se han reducido de forma considerable y los 3.191M€ que implican solo son un 5% superiores al mismo periodo de 2022. El margen bruto se situó al cierre del ejercicio en un 57% solo un 0,1% inferior al del ejercicio 2021, a pesar de los sobrecostes de las existencias extraordinarias.

Los gastos de explotación han crecido un 14,79%, a 9.867M€, donde los gastos de personal, 4.753M€, que significan el 48% del total, han subido un 14%. En estos últimos aún no se ha registrado el impacto que supondrá el convenio firmado para los 27.000 trabajadores en tiendas de España

Los gastos de explotación han crecido un 14,79%, hasta los 9.867M€, donde los gastos de personal, 4.753M€, que significan el 48% del total, han subido un 14%. En estos últimos aún no se ha registrado el impacto que supondrá el convenio firmado con carácter retroactivo a enero del corriente para los 27.000 trabajadores en tiendas de España, que tendrán alzas de entre un 20 y un 40% de los salarios percibidos. Los costes por arrendamientos han subido un 66%, hasta los 859M€, y el resto de los gastos, 4.255M€, han sido un 9% superiores.

La generación de efectivo (ebitda) ha ascendido a 8.649M€, lo que ha supuesto un crecimiento del 20,41% y un margen del 26,6% (+0,7%) respecto al ejercicio 2021. Después de amortizaciones y depreciaciones y otros resultados que incluían la provisiones por el cierre del negocio en Rusia, el resultado de explotación (ebit) ha sido de 5.520M€, casi un 29% superior.

La posición financiera a final del ejercicio ha alcanzado los 10.070M€, un 7,6% más que en el ejercicio precedente, después de haber destinado 1.415M€ a inversiones, pero como ya es sabido la deuda financiera es residual ya que la compañía trabaja sus existencias apalancadas en sus acreedores por suministros, ante los que a 31 de enero presentaba una deuda de 6.561M€, un 2,38% superior y que representa un 65% del total de los activos líquidos disponibles a la vista y las inversiones financieras temporales. Como ya venimos viendo, este sistema de financiación le funciona perfectamente a Inditex y no parece significar un riesgo para sus acreedores, a pesar de su alto apalancamiento técnico.

La posición financiera ha alcanzado los 10.070M€, un 7,6% más, después de haber destinado 1.415M€ a inversiones, pero como ya es sabido la deuda financiera es residual ya que trabaja sus existencias apalancadas en sus acreedores por suministros, ante los que a 31 de enero presentaba una deuda de 6.561M€, un 2,38% superior

Con este extraordinario resultado, que significa un margen neto total del 12,7%, un 1% superior al ejercicio anterior, en un contexto económico tan extraordinario que se viene prolongando desde la pandemia de 2020, el líder mundial del textil mantiene su pay out del 60% del resultado neto. La retribución al accionista supondrá el pago de 1,20€ brutos por acción, un 29% más, y se abonará en dos entregas de 0,60€… y el más beneficiado será, lógicamente, su fundador, primer accionista y padre de la presidenta no ejecutiva, Amancio Ortega Gaona.

Sobre el negocio disrumpido en Rusia, Inditex hizo público el pasado octubre un acuerdo de cesión de derechos con Daher, grupo inversor de los Emiratos Árabes Unidos, por lo que no hará nuevas provisiones al considerar que el impacto en sus cuentas está cubierto con los 216M€ ya contabilizados. En el acuerdo, que está ya sólo pendiente de alguna autorización administrativa, transfiere una buena parte de los locales que ocupan sus tiendas en Rusia, reservándose una posibilidad de regreso en el caso de que cambiase la situación generada por la invasión rusa de Ucrania y la guerra en este país, según ha explicado García Maceiras en rueda de prensa desde la sede central situada en Arteixo (La Coruña) -la cual va a seguir estando en España-. En caso de darse dicho regreso, se haría con Inditex y sus marcas, y con Daher como franquiciado.

Sobre el negocio disrumpido en Rusia, no hará nuevas provisiones porque el impacto ya está cubierto: lo cede al grupo emiratí Daher, reservándose una posibilidad de regreso en el caso de que cambiase la situación

Al cierre de este artículo, la cotización del líder mundial del textil registraba una caída del 5,35%, creo que más debida a la situación generada por la inestabilidad del sector financiero como consecuencia del colapso del Silicon Valley Bank en EEUU y que supone una crisis de deuda. Y es que el índice general del Ibex 35 también se ha movido en color rojo con una bajada del 4,39% y todos sus componentes en rojo menos Iberdrola.

De todas formas, García Maceiras ha destacado que el grupo prefiere mirar la evolución de la cotización a largo plazo, como en su día defendía el anterior responsable ejecutivo, Pablo Isla, quien ha sido el mejor remunerado del Ibex gracias a su elevada indemnización al decir adiós a Inditex tras llevarlo al liderazgo mundial del textil tanto en venta presencial como digital. Una marcha que cuando se anunció sí se notó en la cotización del grupo, aprovechando Iberdrola para darle el sorpasso y convertirse en la empresa número uno en capitalización bursátil dentro del selectivo español, pero meses más tarde, con la llegada de Marta Ortega a la presidencia no ejecutiva, Inditex recuperó la primera posición y la eléctrica que dirige Ignacio S. Galán volvió a la medalla de plata. Además, cabe referir que a mediados del pasado diciembre, cuando se dieron a conocer los resultados de los nueve primeros meses (febrero-octubre), la acción de Inditex valía 25,31€ y había logrado recuperar el terreno perdido con la marcha de Isla, ahora cotiza bastante por encima de esa cifra, concretamente en 27,61€, así que a pesar de la caída de este miércoles, que parece que se debe más a circunstancias externas, no le va tan mal en el parqué.