Inditex ha publicado este miércoles 15 de diciembre, los resultados acumulados a cierre del tercer trimestre de su ejercicio fiscal (febrero a octubre). Antes de comenzar con el análisis fundamental de las principales cifras que componen el resultado del grupo, daremos paso al análisis técnico con el fin de observar el impacto en su precio de cotización. Al igual que en el análisis de su primer trimestre fiscal (febrero-abril) y de su primer semestre fiscal (febrero-julio), la publicación de resultados no ha tenido un impacto positivo en bolsa. La acción de Inditex en el momento de la realización de este análisis ha caído un 5,22% respecto al cierre del día de ayer, un importante descenso intradía, si bien lo hace mucho menos que el pasado 30 de noviembre (-6,1%), cuando por sorpresa comunicó que Marta Ortega, la tercera hija de Amancio Ortega y fruto de su segundo matrimonio (el que mantiene con Flora Pérez Marcote), será la sustituta de Pablo Isla en el cargo de presidente no ejecutivo de Inditex a partir del próximo 1 de abril y también anunció el cambio inmediato del CEO (Óscar García Maceiras relevó a Carlos Crespo). Para una vez que la paridad no ha tenido nada que ver en la decisión de elegir a una mujer en un cargo importante en los últimos tiempos, tampoco el mercado lo percibió como una buena noticia.

Ahora comenzaremos con el estudio de las principales magnitudes que componen el resultado del grupo. La facturación, ventas netas, de Inditex, de los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal (febrero-octubre) ha sido superior en un 37% a la misma cifra de hace un año. En concreto, esta ha pasado de ser de 14.085 millones de euros (M€) a 19.325 M€, aunque aún es un 2,5% inferior a la del mismo periodo preCovid (febrero-octubre 2019). Eso sí, el principal motivo del incremento en el último año se ha debido al crecimiento de las ventas online, de un 28% y un 124% en iguales términos comparativos.

La facturación asciende a 19.325 M€, un 37% más que hace un año, gracias principalmente al crecimiento de las ventas ‘online’ de un 33%. Eso sí, aún es un 2,5% inferior a la del mismo periodo preCovid

Este incremento de las ventas se ha visto simétricamente reflejado en la variación en el margen bruto en términos relativos, que ha aumentado un 40% en iguales términos comparativos, pasando de 8.172 M€ a 11.409 M€. Un incremento entre períodos que, al igual que ocurría en los períodos anteriores, se ha visto reflejado sobremanera en la cifra Ebitda del líder mundial del textil, la cual ha aumentado en igual comparativa en un 62,9%, pasando de los 3.334 M€ a los 5.431 M€, lo que refleja la buena gestión de sus recursos: un mayor incremento de ingresos respecto a un menor aumento de sus gastos en términos relativos. De hecho, con un aumento de sus ingresos en 5.204 M€, el grupo únicamente ha aumentado sus gastos de explotación en 1.144 M€. Eso sí, también hay que destacar que el Ebitda de 5.431M€ aún es un 4,8% menor al del mismo periodo de 2019 (es decir, al preCovid). 

Finalmente, el último epígrafe de relevancia en la cuenta de resultados es el beneficio neto. Este se ha situado en 2.500 M€ al cierre de los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal, una cifra muy significativa del buen hacer del grupo textil este año 2021, ya que el beneficio neto reportado en el mismo periodo del anterior ejercicio fue de tan solo 671 M€, por tanto se ha disparado un 273% en el último año. Eso sí, aún no ha recuperado el nivel preCovid, pues dicha ganancia ha sido un 8,1% inferior a la registrada entre febrero y octubre de 2019.

El beneficio neto de los nueve primeros de su ejercicio fiscal es de 2.500 M€, un 273% superior al del hace un año... y un 8,1% inferior al de hace dos, cuando aún no había estallado el Covid

Vayamos ahora con un breve análisis de otros estados financieros (ya que tenemos información vamos a aprovecharla), como son el balance y el estado de flujos de efectivo, centrándonos en la deuda a corto plazo y en la posición financiera neta del grupo (caja neta). De nuevo, el pasivo corriente de Inditex ha aumentado entre el período de 2020 y 2021. Cierto es que las deudas financieras que mantiene el grupo con los acreedores bancarios son muy bajas pero no nos gusta que el pasivo a largo plazo de los grupos empresariales disminuya en contraposición con el pasivo a corto plazo que aumenta, no queremos pensar que el grupo pueda tener tensiones de liquidez en un futuro muy cercano, suponemos que a Inditex tampoco. El pasivo corriente del grupo ha aumentado en 1.221 M€ en el periodo acumulado hasta el cierre de su tercer trimestre fiscal respecto al mismo periodo de hace un año. Por otro lado, el pasivo no corriente ha disminuido en 482 M€ en igual comparativa.

La posición financiera neta de Inditex se ha incrementado en 1.304 M€, hasta los 9.569 M€, situándose en máximos históricos, al igual que ocurrió en su momento en el estudio de las cifra del primer semestre fiscal. De hecho, ha superado los 8.265 M€ que registró en el mismo periodo de 2020 y los 7.734 M€ obtenidos en el de 2019. Claro que más importante aún es que la evolución positiva de la posición financiera neta del grupo acumulada al cierre de su tercer trimestre fiscal se debe al buen hacer operativo y a la gestión del circulante y no a financiación externa o a desinversiones acometidas durante el período. De hecho, la caja recibida por inversiones financieras temporales del grupo ha sido inferior en 354 M€ a la misma cifra acumulada hace un año y, de igual manera, también ha descendido la financiación externa entre períodos.

La posición financiera neta crece y se sitúa en máximos históricos (9.569 M€) por el buen hacer operativo y la gestión del circulante y no por financiación externa o desinversiones 

Como conclusión del análisis, la gestión de los recursos por parte de Inditex, medida a través del indicador Ebitda al cierre de su tercer trimestre fiscal ha sido excelente respecto a la de hace un año. Recalcar que el negocio online del grupo sigue en pleno crecimiento, con un incremento interanual del 28% hasta el momento. Una pena que el mercado no haya querido verlo o que esperaba más del grupo, tal y como refleja el descenso intradía del precio de cotización (-5,22%, siendo la segunda mayor dentro del Ibex tras la de Indra).

Respecto a las declaraciones realizadas en la conferencia con analistas, destacar que se ha estrenado el nuevo CEO, Óscar García Maceiras, aunque sus palabras no han sido ninguna sorpresa respecto a las que efectuó cuando asumió el cargo el pasado 30 de noviembre. “Mi primer mensaje para vosotros es uno de continuidad de los pilares estratégicos de Inditex. Disfrutamos de un modelo de negocio único, que integra completamente las tiendas físicas y el online, y esta característica única se mantendrá como uno de los pilares fundamentales”, ha subrayado, destacando que la sostenibilidad y la digitalización se mantendrán como el core (centro o núcleo) de la estrategia. “Nuestra principal prioridad seguirá siendo la inversión en iniciativas que aseguren un crecimiento rentable del grupo en combinación con la disciplina financiera, así como el mantenimiento de una política de remuneración para el accionista predecible y atractiva”, ha añadido. 

El nuevo CEO, Óscar García Maceiras, se estrena ante los analistas destacando continuidad de los pilares estratégicos y Pablo Isla subraya que se ha completado el programa de optimización de tiendas, lo que certifica “la gran ventaja competitiva”

Por su parte, el presidente del grupo textil, Pablo Isla, ha subrayado que se ha completado el programa de optimización de tiendas, lo que certifica “la gran ventaja competitiva”, y los buenos resultados reflejan que esta es “mayor que nunca”. Asimismo, ha descatado el fuerte crecimiento de las ventas online, reiterando que estas representarán el 25% de las ventas totales en el conjunto del ejercicio 2021 (el cual finalizará el próximo 31 de enero y será el último con él en la presidencia), y que todo sucede “en una temporada en la que todo el mundo habla de disrupciones en los suministros, transporte, pensamos que esto muestra la fuerza del modelo de negocio de Inditex”.

Y ojo, porque el cuarto trimestre fiscal (noviembre-enero) ha empezado bien: entre el 1 de noviembre y el 10 de diciembre, la venta en tiendas y online a tipo de cambio constante ha crecido un 33% respecto al mismo periodo de 2020 y un 10% con relación a 2019. Un comienzo muy fuerte, según los analistas del Banco Sabadell, que sí habían referido unos márgenes inferiores en el tercer trimestre por mayores costes de aprovisionamiento y gastos operativos, por lo que parece que el conjunto del ejercicio será bueno e Isla cerrará su etapa en Inditex andando por la alfombra roja. Marta Ortega tiene un gran reto por delante, a prepararse.