Cepsa agranda su pinchazo en el primer semestre: vuelve a pérdidas, tras hundir su resultado un 147%, y el ebitda cae a la mitad. El CEO, Marteen Wetselaar, tiene tarea
Cepsa ha publicado este 4 de noviembre sus resultados acumulados a nivel consolidado del tercer trimestre de 2021, y con ello de los nueve primeros meses del año. Un periodo en el que el grupo nos menciona en su presentación que ha mejorado mucho su resultado neto desde el que tenía hace un año. Veamos si es verdad, pues no podemos ver la reacción en bolsa al no ser una empresa que cotice: recuerden que hace dos años suspendió su estreno bursátil y por ahora, no ha decidido retomar dicha opción.
El beneficio neto según la normativa internacional (NIIF) acumulado de la petrolera en los nueve primeros meses ha alcanzado los 498 millones de euros (M€), cifra superior en 1.308 M€ a la de hace un año. Esto significa un incremento porcentual en términos relativos incalculable, ya que el grupo obtuvo un resultado negativo acumulado a cierre del tercer trimestre de 2020 de -810 M€.
Pero bueno, vamos a explicarlo todo. El resultado neto de Cepsa hasta el tercer trimestre de 2020 vino afectado principalmente por un reconocimiento de deterioro de activos devenido principalmente por el impacto de la pandemia en sus resultados. Es decir, el grupo reconoció en dicho período un gasto excepcional, a priori, no recurrente y no repetible al menos en igual importe en los períodos sucesivos. De igual manera se ha visto afectado por dicha excepcionalidad el resultado neto de Cepsa acumulado hasta el tercer trimestre de este año, pero esta vez en sentido positivo. El grupo manifiesta que su resultado a cierre del tercer trimestre de 2021 se ha visto afectado por el aumento de los precios del crudo, los más altos de la historia de nuestro país… si esto no es una situación excepcional, que venga Dios y lo vea. Eso sí, en el tercer trimestre, el beneficio neto ha sido de 161M€, un 418% superior al de hace un año (31M€), pero un 39% inferior al del trimestre precedente (262M€).
El resultado neto de hace un año vino marcado por un deterioro de activos debido al impacto de la pandemia y el de los nueve primeros meses de 2021, por un impacto positivo, también excepcional: el aumento de los precios del crudo, los más altos de la historia de nuestro país
La petrolera, propiedad de Mubadala -fondo soberano de Abu Dabi que posee el 61,5% del capital- y del fondo estadounidense The Carlyle Group -dueño del 38,5% restante-, ha mostrado su gran hacer en el tercer trimestre de 2021 en lo que se refiere a su capacidad de generar recursos, medida a través del resultado bruto de explotación, más conocido como Ebitda. Y es que este ha ascendido a 1.346M€ hasta septiembre, frente a los 910M€ de hace un año, claro que si se observa sólo el del tercer trimestre, sucede algo parecido a lo del resultado neto: entre julio y septiembre, el Ebitda ha sido de 504M€, un 82% superior al de hace un año (277M€), pero un 3% menor al del segundo trimestre (518M€).
El grupo divide su negocio en cuatro unidades principales: exploración y producción, refino, área comercial y química. En todos ha aumentado considerablemente el Ebitda, tanto en los nueve primeros meses de este año respecto al mismo periodo de 2020 como en la comparativa anual del tercer trimestre. Vayamos con su detalle.
El negocio de exploración y producción de Cepsa ha aumentado su Ebitda en un 83% desde el cierre del tercer trimestre de 2020 (periodo en el que fue de 110M€), hasta los 615M€ en los nueve primeros meses de este año, debido principalmente a un aumento del coste del crudo, en un 66%, y a un descenso de los gastos operativos, en un 11%. Además, el Ebitda de este negocio ha pasado de los 217M€ en el segundo trimestre a 227M€ en el tercero (+5%).
El negocio de exploración y producción dispara su Ebitda un 83%, a 615M€, por el encarecimiento del crudo y el descenso de los gastos operativos; y el de refino pasa de 34M€ a 117M€ en un año por la eficiencia en producción y costes
Respecto al refino, el Ebitda ha pasado de 34M€ a 117M€ en un año, debido sobre todo al aumento de la eficiencia en la producción y también ha influido la política de eficiencia de costes. Estos dos aspectos han compensado el hecho de que los márgenes se vieran afectados por el incremento de los precios de la energía. Claro que en el tercer trimestre, el Ebitda de este negocio, que ha mejorado mucho respecto al de hace un año (pasando de -50M€ a 30M€), se ha ralentizado respecto al registrado entre abril y junio (79M€), siendo un 62% menor.
Por su parte, el Ebitda del negocio comercial en los nueve primeros meses se ha situado en 345M€, un 11% superior al de hace un año (307M€), por el buen comportamiento de los márgenes y la eficiencia de costes, aunque los volúmenes de ventas han sido un 15% inferiores a los niveles preCovid. Un negocio que también ha mejorado en el tercer trimestre no sólo en la comparativa anual, sino frente al periodo abril-junio, situándose en 155M€.
El negocio de química ha tenido un Ebitda de 355M€ hasta septiembre, frente al de 256M€ de hace un año, gracias a la mejora de la estrategia comercial y a la tendencia de rendimiento operativo récord desde 2019. Eso sí, en el tercer trimestre, pese a lograr un importante hito con la producción de los primeros volúmenes de LAB (materia prima para producir detergentes biodegradables a partir de aceites vegetales), ha tenido un Ebitda de 123M€, superior en un 35% al de hace un año (92M€) pero un 6% menor al del segundo trimestre (132M€).
El negocio comercial ha tenido un Ebitda de 345M€, a pesar de que los volúmenes de ventas aún son un 15% inferiores a los niveles preCovid; y el de química ha pasado de 256M€ a 355M€
Finalmente, toca tratar de manera breve la capacidad de generar liquidez de Cepsa, analizada a través del estado de flujos de efectivo. El grupo ha disminuido su caja -efectivo y equivalentes al efectivo- acumulada en los nueve primeros meses frente al mismo periodo del año pasado: ha pasado de 4.617M€ a 4.119M€, lo que supone un decremento en términos absolutos de 498 M€ y en términos relativos del 10,78%. Que un grupo aumente o disminuya su caja entre períodos no quiere decir que sea bueno o malo por sí mismo, lo importante es el detalle de a qué se dedica esa caja generada. El grupo, hasta el tercer trimestre de 2021 ha descendido su deuda neta en 510M€ respecto al mismo periodo del año anterior. Asimismo, Cepsa ha descendido sus inversiones en este último período, hasta los 310 M€, frente a los 464 M€ acumulados entre enero y septiembre de 2020.
Conclusión: el resultado del grupo Cepsa sigue en su escalada particular a medida que avanza el 2021 si comparamos con sus cifras de 2020. Además, el grupo ha reducido su liquidez, si bien, esta ha disminuido entre períodos por causas justificadas o al menos conservadoras, como son una reducción de deuda, y no por llevarse a cabo inversiones a costa de financiación externa. Además, ahora la petrolera está en periodo de transición en la cúpula: Maarten Wetselaar sustituirá a Philippe Boisseau el próximo 1 de enero como CEO, quien dirigirá la transformación verde y entre sus primeras tareas estará la presentación de la nueva estrategia (la cual estaba prevista en un primer momento para principios de este otoño), donde se verá a cuánto ascenderán sus inversiones en los próximos años y a qué se destinarán.
