Este martes, analizamos las principales magnitudes del tercer trimestre de la cuenta de resultados de 2021 de Enagás. Tras la publicación de las cifras, el precio de cotización del grupo ha disminuido en un 1,70%, desde su precio de cierre del día de ayer, de 19,45 euros, hasta situarse en el momento de la realización de este artículo en 19,12 euros. De manera comparativa con el índice Ibex 35, del que el grupo forma parte, este se ha incrementado en igual comparativa en un 0,78%, lo que indica que los resultados publicados esta mañana han sido muy inferiores a las expectativas del mercado. Estamos en una época alcista del precio del gas, ándense precavidos con su consumo y no esperan a que nuestro “querido” Gobierno haga algo.

Dejando a un lado la información bursátil, vayamos con el estudio de los resultados trimestrales del grupo que preside Antonio Llardén. La facturación, ingresos totales, en los nueve primeros meses de 2021 ha descendido un 13,1% respecto al mismo período de 2020, a 722,3 millones de euros (M€), siguiendo la senda descendente apreciada en la comparativa entre la misma cifra del primer semestre de 2020 y de 2021. Bueno, al igual que en dicho semestre, siempre nos quedará el consuelo de que, como argumenta el grupo, su cifra de ventas del período ha sido gravemente afectada por la entrada en vigor del marco retributivo 2021-2026, cerrado tras la publicación de la circular 8/2020 de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Echamos de menos una comparativa sin el impacto de esta circular para ver la depreciación real de ingresos entre el mismo trimestre de 2020 y el de este año 2021, a ver si es cierto que se debe principalmente a la entrada en vigor de la circular o también a otros motivos.

Los ingresos totales descienden un 13%, a 722,3 millones, y el beneficio después de impuestos, un 11,9%, a 307,3 millones. Pero lo hacen menos que el Ebitda (-7,9%), por los menores costes de explotación, excepto en el gasto de personal (+4,5%)

Este descenso significativo en la cifra de ventas de Enagás en el tercer trimestre, respecto al mismo período de 2020, se ha visto reflejado, aunque en menor medida, en el beneficio después de impuestos del grupo entre períodos. Los resultados de Enagás en el tercer trimestre de 2021 se han reducido respecto al mismo trimestre del año anterior en un 11,9%, pasando de ser una cifra de 348,9 M€ a 307,3 M€. Parece que algo ha hecho bien el grupo, al menos ha reducido sus gastos en igual comparativa.

Analizando de manera breve la capacidad de generar recursos del grupo en el tercer trimestre de 2021, mediante el Ebitda, este ha descendido en un 7,9% respecto al cierre del mismo período del año anterior, pasando de ser de 727,4 M€ hasta los 670,1 M€. Tal y como podemos observar, el Ebitda del grupo se ha reducido en menor medida entre períodos que su cifra de ventas, lo cual es un fiel indicativo de que el grupo ha reducido sus costes de explotación como veremos a continuación. Si bien es cierto que el gasto de personal de Enagás ha aumentado entre periodos en un 4,5%, lo que indica que el grupo o bien ha contratado mayor personal o que les ha subido el sueldo a sus empleados (ambas son buenas noticias), la partida de otros gastos de explotación ha descendido sobremanera en un 7,4%, en igual comparativa pasando de 130,1 M€ a 120,4 M€.

La deuda prosigue moviéndose a la baja y cierra el trimestre en 4.127 millones, pero la ratio deuda/Ebitda (4,8x) demuestra que no mejora su capacidad para generar recursos en relación a su pasivo

En relación con la evolución de la deuda, Enagás sigue reduciéndola al igual que su coste de financiación, como ya vimos en el análisis comparativo de sus resultados del primer semestre. El descenso observado en la deuda neta desde el cierre del tercer trimestre de 2020 al mismo trimestre de 2021 ha sido de 161 M€, pasando de los 4.288 M€ a 4.127 M€. Sin embargo, la ratio deuda/Ebitda se ha mantenido constante en igual análisis comparativo, en el 4,8x, es decir, el grupo no ha mejorado su capacidad de generar recursos en relación con su estructura de pasivo.

El grupo aumenta considerablemente su liquidez, hasta los 1.164 millones, lo que supone un 44,53%... pero ojo, esto se explica principalmente por el descenso de la inversión en el negocio internacional

Para ir finalizando, toca tratar la capacidad de generar liquidez de Enagás puesta en evidencia a través de su estado de flujos de efectivo. El grupo ha aumentado de manera considerable su liquidez-efectivo y otros medios líquidos equivalentes al final del período, pasando de 805,5 M€ a 1.164,2 M€, lo que supone un incremento nada desdeñable del 44,53%. Ello pese a generar tan solo un mayor flujo de explotación entre iguales períodos de 15,9 M€. La bondad de la cifra viene explicada principalmente por un descenso en la cifra de inversión neta del grupo en el negocio internacional de 789,8 M€. Además, no queremos pasar por alto que Enagás ha reducido su flujo de financiación en 167,9 M€, siendo esto un indicativo de la buena gestión de liquidez por parte del grupo, mayor liquidez en el período sin conseguirla a través de emisiones de deuda o de obtener financiación bancaria, fantástico. Ahora solo queda esperar a ver que nueva inversión afronta Enagás en el futuro, quizás sea demasiado tiempo ante la situación de incertidumbre actual y futura del mercado español e internacional tras el impacto de la pandemia en nuestras vidas.

Como conclusión sobre los resultados del tercer trimestre del grupo que gestiona el sistema gasista y transporta esta energía, este ha incrementado sobremanera su liquidez de manera comparativa con el mismo trimestre de 2020, sin embargo ha obtenido un decremento en igual comparativa de su beneficio después de impuestos. Veremos en el futuro si Enagás suelta la “pasta” para acometer nuevas inversiones que mejoran su cifra de resultados entre períodos o no.