"Si los políticos siguen arreglando todo a base de poner dinero obtenido con endeudamiento, la próxima crisis será de deuda"

Víctor Alvargonzález, histórico donde los haya en esto de los mercados financieros, fundó en 1.996 la primera empresa española de análisis y selección de fondos de inversión (Profim), que fue también la primera empresa de asesoramiento financiero independiente que hubo en España.

Años después, en julio de 2019, crea Nextep Finance, “con la misión de hacer accesible el asesoramiento a todo tipo de inversores, sea cual sea su patrimonio”

Casi tres décadas han pasado y unas cuantas crisis… “De las que he aprendido que hay que estar más atentos cuando nadie las anuncia, que cuando todo el mundo habla de ellas”.

La próxima, si los políticos no lo remedian, será de deuda. Porque, atención, estamos mucho más endeudados ahora que cuando se produjo la crisis del euro. “Estados Unidos tiene una deuda que no ha tenido nunca en la historia (33,5 billones de dólares). Y un déficit del 7 %, que es una barbaridad. Y Japón… no le quiero decir. Si no se pone límite, tarde o temprano explotará la situación”.

De momento, y para 2024, Víctor Alvargonzález piensa que la primera parte será positiva “porque en el mercado lo que importa son las tendencias, no el cambio de año.

“Eso sí, tendremos, como casi todos los años, una rotación dentro del mercado que requerirá ajustar las carteras a la nueva ‘fruta de temporada’, si me permite la expresión”.

-Corre 1996 cuando Víctor Alvargonzález funda la primera empresa española de análisis y selección de fondos de inversión, Profim. Casi tres décadas y unas cuantas crisis…¿no es así?

Sí a todo J Efectivamente, en 1996 monté la primera empresa española que ofrecía asesoramiento financiero independiente. Y lo hice porque me di cuenta de que un buen asesor tiene que ser objetivo y no un comisionista de las entidades financieras. Tiene que trabajar para el cliente, no para el banco, la sociedad de valores o la gestora de fondos.

Y como no íbamos a vender fondos, sino que íbamos a elegir los mejores del mercado para nuestros clientes, montamos un departamento de análisis y selección de fondos, que fue pionero en España.

Y crisis, bastantes. De las que he aprendido que el consenso nunca las “pilla”  y por lo tanto no es un buen indicador al respecto. Y que en los mercados no hay que tenerle miedo a tener opinión propia. Tampoco las detectan los especialistas en anunciarlas. Hay que estar más atentos cuando nadie anuncia las crisis que cuando todo el mundo habla de ellas.

Cuando los mercados suben gana todo el mundo y el valor está en ganar más que los demás

-Del Víctor de entonces, al Víctor de ahora ¿queda…?

Pues alguien con mucha más experiencia y en este negocio la experiencia es fundamental. Pero también alguien más humilde -o al menos consciente de que la humildad es un atributo y no un defecto -, que asume que en este negocio el que acierta en siete de 10 consejos es un buen asesor y que el realmente bueno es el que sabe retirarse a tiempo de los tres en los que se ha equivocado.

Eso sí, no he perdido un ápice de ilusión. Haber acertado con el modelo de negocio da mucha fuerza. Ver que lo que iniciaste se ha convertido en un subsector dentro del sector financiero, y como la gente cada vez valora más tener un asesor en el que poder confiar porque es independiente, ayuda a seguir construyendo.

-Y, ahora se han cumplido cuatro años de Nextep Finance que fundó, tal y cómo me ha explicado, para llevar las ventajas de la revolución digital al asesoramiento financiero independiente. ¿Ha cumplido con ese objetivo?

Solo con la primera fase. La empresa está montada, los algoritmos en funcionamiento, el equipo humano en su sitio y ya tenemos una buena base de clientes, más de 2000.

Pero en España hay muchísima gente que no cuenta con asesoramiento financiero de calidad y, por lo tanto, independiente y objetivo. Ni siquiera los clientes de banca privada, pues la mayoría de los banqueros privados trabajan a comisión de los productos que colocan a sus clientes. No han evolucionado como sus colegas de Suiza o el Reino Unido.

Y no te quiero decir el cliente minorista, que para las entidades financieras es únicamente el destinatario de los fondos que “fabrican”. La prioridad para la entidad financiera española es colocar productos, los que crea el grupo financiero o aquellos de terceros en los que cobra la mayor comisión, pero no lo es ofrecer un buen asesoramiento.

Ten en cuenta que la cuenta de resultados de la banca, la sociedades de valores y en general los asesores no independientes se genera en las comisiones que cobran por colocación de producto, propio o de terceros, y poco o nada es por asesoramiento.

- Pero entonces su asesoramiento será más caro, porque además de las comisiones los clientes tendrán que pagar vuestras tarifas …

Todo lo contrario. Resulta más barato. Ten en cuenta que nosotros, al no depender de las comisiones que pagan las gestoras, nos podemos permitir el lujo de buscar para nuestros clientes los fondos más baratos. Con la ventaja de que en España actualmente cualquier inversor puede acceder a lo que se llaman “clases limpias”, que son las participaciones más baratas en fondos de inversión.

Quien sepa rotar a tiempo la cartera para adaptarla al nuevo escenario... acabará el año con una buena rentabilidad

El mismo fondo de inversión puede salir un 30 % o 40 % más barato en unas entidades que en otras. Parece mentira, pero es totalmente cierto. Y nosotros ayudamos a nuestros clientes a encontrar esos esas entidades que los distribuyen, que son bancos y sociedades de valores con las mismas garantías que cualquier otro banco o SVB. O, si prefieren trabajar con su entidad habitual les ayudamos a comprar los productos más baratos dentro de la misma.

Esto significa que el coste de nuestro asesoramiento se ve compensado por el ahorro que generamos al cliente en comisiones, especialmente en el caso de que decida adquirir sus fondos a través de un intermediario que ofrezca clases limpias.

Además hemos realizado una fuerte inversión en tecnología, precisamente para que nuestro servicio sea accesible a cualquier patrimonio.

Nuestro objetivo es democratizar el asesoramiento financiero de calidad y eso implica tener servicios accesibles a clientes con patrimonios pequeños y medianos.

-La independencia da mucha confianza, pero ¿sirve para mejorar la rentabilidad?

No le quepa la menor duda. Se lo explico con un ejemplo: en 2022 la Reserva Federal de los EEUU empezó a subir los tipos de interés. Ante una subida de los tipos de interés, lo que tiene que recomendar un asesor a sus clientes es que lleven su dinero a fondos monetarios (o letras del tesoro, que es lo mismo), que son los fondos que no solo no se ven perjudicados por la subida de tipos sino que se ven beneficiados.

El problema es que los fondos monetarios no dejan una buena comisión al colocador, porque tienen una comisión de gestión muy baja. Así que la mayoría de entidades mantuvieron a sus clientes en fondos de renta fija de medio y largo plazo, que luego han sufrieron una de las mayores caídas de la historia. Todo por mantener la comisión del asesor / gestor de carteras NO independiente.

Obviamente no fue nuestro caso, porque tenemos total libertad para recomendar aquello que le interese al cliente aunque no deje comisión.

Hay que ir normalizando la posición de renta fija, so pena de encontrarse con que dentro de seis meses las letras pagan la mitad de lo que pagan ahora o incluso menos

Y ejemplos como estos hay muchos, todos los años.

-¿Qué me dice de la Inteligencia Artificial? ¿Han pensado en utilizarla para Nextep?

No sólo para mejorar el servicio y la productividad de Nextep: también para mejorar la rentabilidad de nuestros clientes. Quien no aproveche la llegada de la inteligencia artificial para rentabilizarla en sus inversiones bursátiles cometerá el mismo error que quienes no rentabilizaron en su día la llegada de los ordenadores personales, Internet o el Smartphone. Es la cuarta fase de la revolución digital y será muy rentable para quien sepa aprovecharla.

-¿Me explica cómo funcionan? Por ejemplo. Yo llego a sus oficinas y les digo que quiero invertir x dinero. A partir de aquí, ¿qué pasa?

Ni siquiera es necesario llegar a las oficinas. Se puede ir a la oficina, pero también se puede hacer todo online, y cuando digo todo es absolutamente todo.

Primero le tomaremos las medidas, es decir, su perfil de inversión. Luego le haremos dos preguntas fundamentales: si prefiere hacer Ud. personalmente las operaciones que le indiquemos y que nosotros sólo seamos un asesor o si prefiere delegar y que nos ocupemos nosotros de todo, es decir, de la gestión de su cartera.

En el caso de elegir solo el asesoramiento, le preguntaremos con qué entidades quiere trabajar o si quiere que le ayudemos a elegir las plataformas que ofrecen las mejores condiciones. Tampoco cobramos, por cierto, de las plataformas que recomendamos. Somos independientes y estamos certificados como tales para todo, lo que significa que no cobramos de ningún fondo ni por llevar a nadie a ninguna entidad.

A partir de ahí le decimos que fondos de inversión compraríamos si estuviéramos en sus zapatos. En las entidades con las que trabaja habitualmente, si no quiere cambiar de banco. En plataformas más competitivas, si así nos lo indica.

El gasto publico genera un crecimiento artificial, pero crecimiento al fin y al cabo.

A continuación recibe inmediatamente la cartera recomendada, con fondos de la entidad o entidades elegidas. Es decir, es un traje a la medida que no te obliga a cambiar de banco, lo cual es muy importante. Pocos asesores te ofrecen sus servicios sin que tengas que cambiar de entidad financiera.

Y luego le iremos diciendo todos los cambios que tienes que hacer en la cartera en función de la situación y expectativas de evolución de los mercados. Como asesores le damos una enorme importancia a mantener siempre informados a nuestros clientes y a que su cartera de fondos esté siempre actualizada.

Evidentemente si han elegido la gestión no tienen que hacer nada de todo eso, ya nos ocupamos nosotros de todo. Pero, eso sí, les mantenemos puntualmente informados.

Todo el servicio se da también en ETFs, es decir, fondos cotizados que, por no alargarme definiría como fondos de inversión de tercera generación.

-¿Sigue ‘activa’ la Gran Rotación, de la que me habló hace algún tiempo?

Los mercados están siempre rotando. Todos los años hay cosas que funcionan mejor que otras. En aquella ocasión, 2022, recomendamos rotar hacia valores que no se vieran perjudicados - o incluso se vieran beneficiados - por la subida de los tipos de interés. No había ocurrido en muchísimos años y por eso lo llamamos la “Gran Rotación” con mayúsculas: para transmitir la importancia del cambio. Esa rotación ya no está activa, hemos entrado en otra.

-Y, respecto a las oportunidades de inversión, y comparándolas con las que ofreció en su momento la postpandemía, ¿en qué momento estamos?

Los mercados son cíclicos y la nueva rotación es justo lo contrario: los tipos de interés han dejado de subir y van a empezar a bajar, así que desde inicios de 2023 hemos rotado de nuevo nuestras recomendaciones hacia los activos, sectores y países se benefician de ese nuevo escenario. Y muy importante: de la llegada de la inteligencia artificial a la economía, que va a suponer que determinados sectores bursátiles se vean especialmente beneficiados.

Nosotros nos fijamos más en el IPC en general y en los factores que pueden hacer que suba, más que en un elemento concreto

De hecho ya lo están aprovechando nuestros clientes, a los que este año recomendamos darle un peso importante a la tecnología, tanto vía índice NASDAQ (+ 41 % en lo que va de año) como SP 500 (+ 22 %)

-Desde qué le entrevisté en esta sección la última vez, han pasado muchas, muchas cosas. ¿Se imaginaba que los tipos iban a subir hasta estos niveles?

Sí, por eso precisamente les dijimos a los clientes que tenían que rotar sus carteras hacia fondos de renta variable que aguantaran bien el tirón o incluso se beneficiarán de ello, como es el caso de los fondos “de valor” o los que invierten en empresas energéticas y de materias primas. Y por eso también les dijimos que eliminaran totalmente de sus carteras los fondos de renta fija de medio y largo plazo e incluso les recomendamos fondos de renta fija  que se beneficiaron de la subida de los tipos de interés. Lo que se conoce como ponerse “corto” en un activo, qué significa beneficiarse de que baje.

Posteriormente, en 2023, cambiaron las expectativas de la inflación y los tipos de interés y recomendamos una nueva rotación de la cartera. La economía es cíclica, los mercados son cíclicos y las carteras tienen que adelantarse a los cambios de ciclo. Es así como se gana dinero en las inversiones.

-El mercado ya descuenta bajadas…¿cuándo?

Yo calculo que entre el 2º y 3er trimestre de 2024, habiendo cierta probabilidad de que sea incluso antes.

-Dice Christine Lagarde: “Reduciremos la inflación al 2% en 2025”. ¿Objetivo ambicioso o posible?

Bueno, el IPC de la zona euro está ya en el 2,4 % y, aunque la subyacente está todavía alta, cualquier economista que se precie sabe que la subyacente se va “contagiando” de lo que hace el índice general. Subió más despacio cuando se disparó el IPC y baja lógicamente más despacio. Pero acaban convergiendo.

Dicho esto, no creo que la inflación haya bajado tanto por la acción del BCE sino porque cambiaron los factores que le hicieron subir. Desaparecieron los cuellos de botella en la cadena de distribución, Rusia se ha saltado todas las sanciones y ha vuelto a vender petróleo y materias primas como si no hubiera un mañana (lo que ayuda a que baje el precio).

Los tipos bajarán entre el 2º y 3er trimestre de 2024, habiendo cierta probabilidad de que sea incluso antes. 

Y todo el dinero que había ahorrado la gente durante los confinamientos se está acabando. Si a eso añades la subida de tipos, que ya se está notando en toda su crudeza, si creo que pronto estaremos cerca de ese 2 %.

Además, no hay mejor antídoto contra la inflación que la recesión. Ya estamos en recesión técnica en la Unión Europea y el aspecto que tienen las locomotoras alemana y francesa es cada vez peor. Aunque ciertamente el fuerte nivel de gasto público ayudará a limitar la profundidad de la recesión. Los políticos lo saben y por eso la vuelta a la seriedad fiscal va a ser muy “light”.

-Permítame una pregunta sobre precios concretos y sobre la cesta de la compra. ¿Se imaginaba ver el aceite de oliva en estos niveles?

Nosotros nos fijamos más en el IPC en general y en los factores que pueden hacer que suba, más que en un elemento concreto. Pero tampoco nos ha extrañado, porque cuando suben los precios se producen procesos de acumulación para así poder aprovechar la subida (comprando barato y almacenando para luego vender cuando los precios sean altos).

-Usted asegura que el aumento del coste de la vida que estamos viviendo no es fruto de la casualidad…

No, no lo es. Ha sido consecuencia de un alineamiento de circunstancias inflacionistas: cuellos de botella post pandemia en la cadena de distribución, sanciones a Rusia - que es el mayor productor de materias primas del mundo - y fabricación masiva de dinero por parte de los bancos centrales para contrarrestar el efecto negativo de los confinamientos. Lo raro habría sido que no aumentara la inflación. Y está bajando porque esas circunstancias están cambiando, como he comentado anteriormente.

-¿Ha sido más lesiva para la economía la guerra de Ucrania que la ‘recién llegada’ en Gaza?

Sin duda. Sobre todo para Europa, porque EE.UU. es energéticamente autosuficiente y además es quien vende más armas a Ucrania, por lo que también se beneficia económicamente de la situación. Armas pagadas, en gran medida, con dinero europeo, por cierto.

Este año recomendamos darle un peso importante a la tecnología, tanto vía índice NASDAQ (+ 41 % en lo que va de año) como SP 500 (+ 22 %)

Otra cosa sería que lo de Gaza se extendiera. Eso ya sería harina de otro costal.

-Del año 21 al 23 que terminamos, ¿qué es lo que más le ha preocupado…y le preocupa?

En el 21 evidentemente la pandemia. Pero en cuanto se redujo empecé a preocuparme por la inflación. Insistí mucho en ello en mi News Letter “Los Cuadernos del Mercado” de aquellas fechas. Como los números atrasados son de acceso gratuito lo puede comprobar cualquiera que lo desee (en mi web personal victoralvargonzalez.com) 

Si la inflación no se hubiera reducido y los bancos centrales se hubieran visto obligados a seguir subiendo los tipos de interés ahora estaríamos en una fuerte recesión. De hecho, si no fuera por el frenesí de gasto público en el que han entrado los políticos, estaríamos en una recesión global. El gasto publico genera un crecimiento artificial, pero crecimiento al fin y al cabo.

La inflación todavía me preocupa, pero mucho menos. Lo que más me preocupa ahora es que los políticos sigan endeudándose sin límite. Y el entorno geopolítico.

-Y… la inversión por parte de los españoles en letras del Tesoro tocando máximos…¿qué le parece?

Me parece muy bien. Es lo que llevamos aconsejando desde 2022 a nuestros clientes, aunque usando fondos monetarios, que es fiscalmente mucho mejor.

Pero ahora hay que ir normalizando la posición de renta fija, so pena de encontrarse con que dentro de seis meses las letras pagan la mitad de lo que pagan ahora o incluso menos. Hay que ir asegurando tipos de interés atractivos.

-¿Sigue manteniendo que la próxima crisis será de deuda?

Si, si los políticos siguen arreglando todo a base de poner dinero obtenido con endeudamiento. Los mercados se basan en la confianza y si de repente se pierde la confianza en que los políticos puedan pagar las deudas en las que nos han metido, tendremos un problema muy serio.

Se puede acudir a nuestra oficina, pero también se puede hacer todo online, y cuando digo todo, es absolutamente todo

Estamos mucho más endeudados ahora que cuando se produjo la crisis del euro. Y Estados Unidos tiene una deuda que no ha tenido nunca en la historia (33,5 billones de dólares). Y un déficit del 7 %, que es una barbaridad. Y Japón no le quiero decir. Si no se pone límite al endeudamiento, tarde o temprano explotará la situación.

Lo único positivo es que es un tipo de crisis que podría verse venir, como ocurrió con la del euro - acuérdate de la prima de riesgo, el miedo al “corralito”, etc.- lo que permitiría no solo protegerse con los activos adecuados, sino también ganar dinero, porque la protección sube mucho de precio cuando pintan bastos.

-¿Si le dicen a comienzos de 2023 que el año se iba a comportar como lo ha hecho, ¿lo firmaría? Lo digo en general…

Sin duda. Y firmaría que la mayoría de analistas, economistas e influencers digan para 2024  lo mismo que en 2023: que va a ser un año muy malo. Porque es cuando suele ser bueno. Me preocupa más que ahora el consenso sea más optimista, porque el consenso tiene tendencia a equivocarse mucho más que a acertar. Si no, todos los analistas y pseudo analistas serían ricos. Y evidentemente no es el caso

-¿Estamos ante un ‘súper ciclo bursátil’, del que creo que usted ha hablado en alguna ocasión?

Lo estamos. Mantengo lo que dije en 2017, que por cierto también está documentado en los cuadernos del mercado del mes de diciembre de dicho año. Y que si el SP 500 rompe los máximos anteriores y consolida la posición, convirtiendo lo que era un techo en un suelo, será la confirmación de que hemos entrado en una nueva fase del súper ciclo.

-¿Qué espera de 2024?

La primera parte creo que será positiva porque en el mercado lo que importa son las tendencias, no el cambio de año. Y la tendencia se mantendrá positiva mientras se mantengan en vigor los factores que han generado esa tendencia.

La IA es la cuarta fase de la revolución digital y será muy rentable para quien sepa aprovecharla.

Lo que sí creo es que tendremos, como casi todos los años, una rotación dentro del mercado que requerirá ajustar las carteras a la nueva “fruta de temporada”, si me permite la expresión.

Pero no va a ser un año fácil, porque tiene pinta de que va a ser un año muy volátil. Para empezar tenemos elecciones en EEUU y, aunque normalmente no suelen ser un factor demasiado importante, en esta ocasión si podrían serlo.

Además, desde la guerra de Ucrania, se le ha dado una patada al tablero geopolítico, que podría rehacerse, pero también podría destruirse todavía más.

Por otra parte, la volatilidad en el mercado – el índice VIX - es muy baja, cerca de los mínimos históricos. Y la volatilidad siempre es pendular, lo que significa que en algún momento tendrá que aumentar.

Pero tanto la volatilidad como las correcciones que pueda haber pueden ser grandes oportunidades de compra dentro de una tendencia que de momento, insisto, es alcista. Quien sepa rotar a tiempo la cartera para adaptarla al nuevo escenario y quien sepa aprovechar las correcciones acabará el año con una buena rentabilidad.

-Los objetivos de Nextep Finance para el año que viene ¿son?

Seguir democratizando el acceso al asesoramiento financiero de calidad y, por lo tanto, realmente independiente.

No hay mejor antídoto contra la inflación que la recesión

Eso incluye seguir creciendo y, para seguir creciendo, hay que seguir ofreciendo un gran servicio y una gran rentabilidad.

Pero tan importante como la rentabilidad, pretendemos seguir haciéndolo mejor que el mercado cuando se produzcan bajadas. Es lo que hemos hecho desde que empezamos. Se puede comprobar en los gráficos de rentabilidad de nuestra web.

Cuando los mercados suben gana todo el mundo y el valor está en ganar más que los demás. Pero lo que de verdad vale es quien, además, sabe amortiguar las pérdidas o evitarlas cuando la tendencia es bajista. Para nosotros amortiguar el impacto de las caídas es un objetivo prioritario, tanto como maximizar la rentabilidad.