“La flexibilidad es fundamental para generar resultados positivos en cualquier entorno de mercado"
"Todo empezó en Pangea", como dice el libro del geofísico alemán Alfred Wegener, El origen de los continentes y los océanos. En él habla de Pangea como el "supercontinente primordial" origen, dice, de los continentes actuales cuando empezó a desgajarse.
Y no es que para Alberto Espelosín todo empezara en Pangea pero…casi porque este gestor, nacido en Zaragoza, asegura que “Pangea Fondo es mi vida y donde tengo mis ahorros”.
Licenciado en Derecho y MBA por la ESADE Business School de Barcelona, en 1993 inició su carrera en la gestión de fondos en Ibersecurities, donde trabajó como analista durante cuatro años antes de trasladarse a Ibercaja Gestión. Después, en 2012, se incorporó a Abante.
En estos tiempos complicados para la Bolsa, y la vida en general, “la naturaleza siempre es un buen sitio para relajarse o escuchar a Rod Stewart además de admirar la creatividad de El Bosco y su Jardín de las Delicias” dice Espelosín al que le divierte recordar que hizo la primera comunión con la camiseta del Atlético, en concreto con el 9 de José Eulogio Garate, aunque encima llevaba la chaqueta de los Jesuitas.
-¿Qué es lo primero que hace cuando se levanta: escucha las noticias, se conecta al ordenador, llama por teléfono...?
Como tengo el móvil al lado, miro el cierre de Asia, cómo vienen los futuros americanos, las principales noticias que ha habido por la noche y… a partir de ahí, me ducho y me voy a trabajar.
-Usted gestiona el fondo Abante Pangea, ¿a qué perfil de inversor va destinado?
Pangea es un fondo flexible. Tiene siempre una posición en stock picking, selección de valores en renta variable, normalmente europea, con un peso entre el 40% y el 60% aproximadamente. Que sea flexible implica poder cubrir o aumentar esa posición en función de las condiciones de riesgo.
-Dicen que su espectro de inversión es bastante diferente al resto de gestores.
Ya en mi etapa anterior a Abante, tenía la idea de que alguien que durante muchos años había hecho selección de valores, análisis fundamental de compañías y a su vez había sido director de análisis de un banco pudiera gestionar un fondo a través del que pudiera expresar libremente todo lo que opina y sabe. Yo lo único que hago es utilizar la macroeconomía para determinar cuál es el margen de seguridad y, a partir de ahí, analizar los sectores y ver cuáles son las oportunidades de inversión. En definitiva, intentamos tomas decisiones financieras racionales con margen de seguridad.
Yo compraría Europa, compañías grandes que están a unos precios con descuentos importantísimos, como Telefónica
-En un mundo de tipos de interés cero, ¿crecerá la demandará fondos mixtos flexibles como Pangea?
Desgraciadamente, este escenario de tipos de interés cero, necesarios para mantener este mundo tan endeudado que tenemos, lo que provoca es que mucha gente tome la decisión de comprar renta variable a través de la gestión pasiva o los ETF. No hay alternativas para el ahorro tradicional y conservador. A todo esto hay que sumar que, cada vez más, el peso de las inversiones se concentra en las mismas compañías. Creo que en los próximos diez años los retornos que se van a obtener, vía gestión pasiva, van a ser negativos, especialmente en bolsa americana. Así que, estamos ante una buena oportunidad de comprar fondos de gestión activa y fondos flexibles.
-CaixaBank ha pronosticado tipos negativos hasta 2031…
Igual que Japón lleva muchísimos años con tipos de interés cero, tenemos que asumir que van a estar ahí y estoy completamente de acuerdo con esas previsiones.
-¿Qué valores del fondo se han comportado mejor en estos meses tan complicados?
Hemos hecho rotaciones durante estos meses. Lo que ha funcionado muy bien ha sido el cobre y el oro. En estos momentos un activo que está carísimo es la bolsa americana, especialmente las FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google) donde se concentra el peso de las inversiones, y veo activos especialmente baratos como puede ser la inversión value de compañías en Europa donde también se ve una disfunción tremenda. Bancos, energía, telecos… llevan en negativo los últimos diez años. Así que, hay oportunidades muy importantes en la gestión value, es decir, en la inversión en valor.
-Y si hay algún valiente, ¿dónde debe de invertir para no llevarse sustos innecesarios, en la medida de lo posible?
Invertir en renta variable tiene que ser a muy, muy largo plazo y dinero que no se va a necesitar y…,además, si mi riesgo me lo permite. La Bolsa no te va a hacer ganar mucho de repente. Entonces, yo compraría Europa, compañías grandes que están a unos precios con descuentos importantísimos lo que puede suponer que venga alguien de fuera y lance una OPA. Yo jamás había visto una posibilidad semejante de comprar de activos reales en Europa que son necesarios para el funcionamiento de la economía, como ahora y, sin embargo, toda la inversión se va a ETF o gestión pasiva. Por ejemplo, el caso de Telefónica, en el momento en el que ha bajado de tres euros ha habido rumores del interés por parte de Deutsche Telekom. Hay empresas que están a precios ridículos como la americana Freeport-Mcmoran, productora de cobre, o la española Acerinox. La RSC, el cambio climático, todo esto suena fantástico pero cuando tú compras un fondo que invierte en estas temáticas, lo que compras son compañías como Apple o Google y habría que ver si están comprometidas realmente con lo que predica el fondo. Lo mismo ocurre con un fondo climate change y ves que sus tres principales posiciones son Microsoft, Apple o Google…Es todo lo mismo y, además, está agotado.
-Y, si no es indiscreción, ¿dónde tiene invertidos sus ahorros?
Pangea Fondo es mi vida y donde tengo mis ahorros.
- Y para estas circunstancias, ¿tiene algún libro de cabecera en el que confíe?
Trabajar en esto no se entiende si no eres un gran lector. Distingo entre libros que leo todos los días y los que me han marcado. The Most Important Thing escrito por Howard Marks o James Montier con su Value Investing y, por supuesto, Principios de Ray Dalio. Me gusta leer sobre cosas en las que no creo o sobre las que pienso distinto. También libros muy antiguos como, por ejemplo, el que encontré en la biblioteca de mi abuelo sobre economía soviética que me hizo ver cómo han cambiado las cosas de una manera divertida y curiosa.
Invertir en renta variable tiene que ser a muy, muy largo plazo
-¿Le preocupa la estrategia fiscal, es decir, las subidas de impuestos quiere acometer el Gobierno?
Los déficits públicos se van a cifras de dos dígitos y en España podríamos llegar al 15%. La cuestión es quién financia esos déficits. En general, hay que observar los distintos países y los distintos actores para ver si es necesario o no. Subir los impuestos a las compañías tecnológicas que no han pagado nada durante los últimos años, creo que es obvio que esto va a pasar pero hay que mantener un equilibrio muy potente para no perjudicar aquellos sectores que se están viendo muy afectados y a los que no es necesario subir impuestos. En el caso de los particulares, estoy seguro de que generaría descontento social. El problema, insisto, es que tenemos que financiar un déficit muy importante de 100.000 millones de euros, una cifra imponente que únicamente con alzas impositivas no se va a poder afrontar. Por lo tanto, habrá que analizar también cuál es el gasto superfluo que se está originando. En economía es importante. Estamos ante una decisión muy complicada que deben de tomar los diferentes gobiernos pero no creo que sea buen momento, en general, porque el sector privado está sufriendo mucho
-Un lugar para relajarse es…
La naturaleza siempre es un buen sitio para relajarse. El pirineo navarro, por ejemplo, la selva de Irati. Me gustan también las baladas románticas de Rod Stewart, la pintura, sobre todo, la creatividad de El Bosco y su Jardín de las Delicias
-Un competidor al que no pierde vista es…
Yo competidores no tengo. Son colegas que hacen lo mismo que hago yo a los que tengo un respeto muy profundo porque soy conocedor de lo difícil que es nuestra profesión, una profesión en la que es muy complicado controlar los riesgos. En este sentido, me da pena ver la banalización que se hace de nuestro sector y a aquellos gestores que se dedican de forma activa a buscar las mayores rentabilidades, que no de forma pasiva, les reconozco un mérito extraordinario.
Me da pena ver la banalización que se hace de nuestro sector
-Por cierto, ¿Madrid o Barça?
Por razones históricas soy del Real Zaragoza y, también, del Atlético de Madrid porque mi padre lo era hasta tal punto que hice la primera comunión con la camiseta del Atlético, en concreto con el 9 de José Eulogio Garate, aunque encima llevaba la chaqueta de los Jesuitas. Como navarro, me gusta también el Osasuna.
Pero… soy más de baloncesto. Tengo un cariño por el equipo de los jesuitas con el que jugué cuando era joven, también me gusta el CSKA de Moscú…Es bueno tener gustos diversos.
