Si el pasado trimestre hablábamos del crecimiento que había registrado la compañía dirigida por José Manuel Entrecanales, este viernes, con los resultados cerrados a septiembre, publicados el jueves por la tarde, deberíamos referirnos a todo lo contrario, ya que la compañía se está comportando como un péndulo en cuanto a lo que se refiere a sus cifras de balance.

Cierto es que tiene abiertos algunos frentes que le provocan importantes incertidumbres y, que de concretarse, pueden representarle serios problemas en su cuenta de resultados. El principal se encuentra en Cataluña con el contencioso de Aguas Ter Llobregat, pendiente de resolución en los tribunales y que habrá que ver su repercusión económica ya que Acciona, en el entretanto, continúa obligada a la prestación del servicio.

Centrándonos en lo que hoy nos ocupa, el resultado registrado al cierre del tercer trimestre del año ha sido de 222 millones de euros (M€), 10M€ menos que en el pasado ejercicio (-4,2%). De nuevo, las desinversiones han vuelto a condicionar la cuenta de resultados de la compañía. La cifra de negocios crece un 1,8% y ha cerrado en 5.427M€. Los 312M€ más (+24,5%) de la división de Energía y los 51M€ (+1,4%) de Infraestructuras, han compensado la bajada del 46,0% (-245M€) de otras actividades. El Ebitda cierra en 883M€, 23M€ menos que en 2017. Y aquí se empieza a complicar la cuenta de resultados, ya que las plusvalías por importe de 85M€, obtenidas en las desinversiones que la compañía ha realizado por efecto de la venta de la naviera Transmediterránea y de varias plantas termosolares en España, no han compensado el descenso en el negocio que éstas generaban.

De concretarse la incertidumbre de algunos frentes, su cuenta de resultados podría tener que lidiar con serios problemas

El resultado de explotación crece un 0,6%, hasta los 508M€, debido a los 13M€ más registrados en amortizaciones y a los -16M€ en otras ganancias-, que se han visto compensados por los 34M€ procedentes del inmovilizado.

Otro de los epígrafes que se ha visto afectado por las desinversiones ha sido el de los resultados de asociadas por el método de la participación, que se reducen en 31M€ (-49,4%) respecto a 2017. El resultado financiero mejora en 24M€ y los -15M€ de la variación de valor de instrumentos financieros del pasado ejercicio ya no aparecen en éste, dejando el resultado antes de impuestos en 323M€ (-2,3%) respecto al pasado ejercicio.

La deuda financiera neta de Acciona se ha reducido en un 3,4% interanual (-179M€) y se ha situado, en términos absolutos, en 5.045M€. Tres han sido los principales factores de esta reducción, que pueden ser, en cierto modo, un motivo de preocupación. El Cash-flow operativo, que cierra con +264M€ por la menor inversión en circulante. Otros +229M€ por las desinversiones, que han superado en lo que llevamos de ejercicio a las inversiones, y los -314M€ del Cash-flow de financiación como resultado del programa de recompra de acciones propias por 176M€ y el pago del dividendo con cargo a resultados del 2017 por un total de 171,8M€.

El Cash-flow operativo, las desinversiones y el Cash-flow de financiación ayudan a reducir la financiación un 3,4% interanual

Como consecuencia principal de estas variaciones en los fondos propios y en la reducción de la deuda por las desinversiones y reducción de inversiones, el ratio deuda financiera neta/Patrimonio neto ha pasado del 132% al 149% en el presente ejercicio.

El mercado está reaccionando de forma positiva a los resultados de la compañía, y a media sesión de este viernes la acción recupera parte del ajuste recibido en la semana y sube algo más de un 1%, hasta los 78,26€. Sin duda, los títulos de Acciona se han visto afectados por la caída en los mercados alemanes de su participada Nordex, que ya lleva tiempo siendo un lastre para Acciona, y que hizo bajar la acción del grupo español desde los 81,4€ a los 76,4€ en tres días.

Queda por ver a lo largo de estos próximos meses si la decisión de las desinversiones realizadas ha estado acertada y hace remontar la cuenta de resultados, o esto ha sido un ajuste por motivos de liquidez. Lo cierto es que en octubre Acciona ha aceptado la oferta de Blackstone por la sociedad Testa lo que le supondrá un ingreso de unos 379M€. ¿Suma y sigue?