- Principio de acción y reacción: la rebaja de la nota crea "una situación sin precedentes".
- García Madrid acusa a la agencia de mirar a un solo ratio para medir el apalacamiento.
- Y le echa en cara que olvide el dividendo de OHL Concesiones (479 millones) y la caja (479 millones).
- Pone en valor el pellizco a la deuda hasta septiembre (273 millones) y que cerrará el año en 600 millones.
- Pero la bolsa no escucha y el valor se vuelve a desplomar más del 6% (de más a menos).
Fulgurante reacción la de
OHL a la rebaja por
Moody's al nivel de
bono basura (que eso es que la
nota pase de B3 a Caa1), por tercera vez y en medio del derrape en bolsa. Ha sido a través de un mensaje a los analistas del consejero delegado,
Tomás García Madrid (
en la imagen junto al presidente, Juan Villar-Mir de Fuentes), y a todos después (ha sido comunicado como
hecho relevante a la CNMV).
La respuesta se ajusta a las dudas que plantea la agencia de calificación, que rebaja el
rating corporativo y de la
deuda senior (prioritaria con relación a la deuda subordinada) por el deterioro de las divisiones de
Construcción e
Ingeniería y su elevada exposición en México.
La reacción de García Madrid contra Moddy's ha sido inmediata porque crea, a su juicio,
"una situación sin precedentes" desconectada de la realidad de OHL y su
perfil crediticio. No obstante, a la bolsa no ha llegado. El valor vuelve a desplomarse un 6% (mediodía de este jueves), aunque la caída ha llegado a superar el 10%.
Básicamente, OHL carga contra la agencia porque sólo se ha fijado en un ratio para
juzgar: la deuda bruta con recurso (1.451,8 millones) en relación al Ebitda con recurso (63 millones). Y ha ignorado otros, que sí tuvo en cuenta
Fitch para mantener estable su calificación. Se ha referido a dos, en concreto: los
dividendos que OHL recibe de
OHL Concesiones (250 millones este año) y el
dinero de caja disponible (479 millones). La suma de ambos mediría mejor el apalancamiento sobre la base de la deuda neta.
García Madrid ha seguido así el guión que marca el
principio de acción y reacción. De hecho, los argumentos del Ceo ya estaban en los
resultados hasta septiembre, presentados el martes, 15 de octubre. Ahí se daba cuenta de mejora del
endeudamiento (de 973 a 700 millones), tras desinversiones como la del 11% de
Abertis, y la previsión reducirlo a 600 millones, sin tener en cuenta las desinversiones de unos 300 millones en el primer trimestre de 2017 (en el
proyecto hotelero mexicano
Mayakobá o el complejo madrileño de
Canalejas).
El Ceo ha añadido que la cartera de construcción de OHL está "saneada" aunque no será visible hasta que terminen algunas reclamaciones pendientes, como la solución, por la vía del arbitraje, del caso del catarí
Hospital de Sidra, aunque García Madrid no lo ha citado.
Qatar Foundation suspendió el una vez construido el 95% y espera un fallo favorable de la
Corte de Londres (300 millones de dólares) que ayudarán al equilibro de caja.
Obviamente, García Madrid se ha sumado a los aspectos positivos que destaca Moody's, como el relevo en la cúpula directiva, la estrategia de optar por proyecto de menor tamaño con menor riesgo o las desinversiones en activos.
Rafael Esparza
