Las empresas mejoran sus rendimientos y reducen capitalización con un PER muy barato: 8,6. Descripción de la gran empresa española: rentable, endeudada y poco capitalizada. Alto rendimiento de los trabajadores y salarios bajos.
Primer semestre del doloroso año 2010 en la Bolsa de Madrid. Analicemos las 34 empresas del Ibex. Lo cierto es que para reflejar la realidad de nuestra economía no hacen falta 34 valores pero así es la cosa. Como siempre, prescindimos de Arcelor Mittal, cuya realidad económica en España es muy poco representativa, y quizá también deberíamos prescindir de Banesto cuyas cifras poco añaden a las del Santander.
Lo más llamativo de la foto obtenida a través de los datos oficiales recién publicados, es que el sector bancario tiene un margen de beneficio sobre facturación del 14,3% frente al 8,8% del sector real. Si se pondera por empleado, entonces el sector bancario factura un 20% más y obtiene un 94% más de beneficio que el sector real. Sonar, no suena bien, pero es lo que hay.
Los 28 valores de la economía real del IBEX-34 obtienen un beneficio atribuible recurrente en el primer semestre de 2010 de 14.078 millones de euros (con alza del 27,5% respecto de los 11.040 millones declarados en el mismo periodo del año anterior. Y esa cifra supone el 63,3% del total (en lugar del 55,6% de 2009).
Otros datos de interés serían que la plantilla conjunta es de 1.042.229 empleados ( 2,3%), la facturación conjunta asciende a 158.534 millones de euros ( 12,9%), los activos totales llegan hasta los 765.146 millones ( 8,7%), los recursos propios a 176.018 millones ( 3,9) y el valor en Bolsa a los 260.131 millones (-19,2%).
Los ratios medios del sector real, por contra, son: 13.507 euros de beneficio y 152.110
de facturación por empleado, un margen del 8,8% sobre facturación, ROA del 1,84%, ROE del 8,0%, apalancamiento de 4,3 veces recursos propios y una rentabilidad por beneficio del 5,4%.
Entre los seis bancos del IBEX-34 (BSCH, BBVA, Popular, Bankinter, Sabadell y Banesto) obtienen un beneficio atribuible recurrente en el primer semestre del año actual de 8.172 millones de euros (con baja del -7,2% respecto de los 8.812 de 2009), lo que supone el 36,7% del total (en lugar del 44,4% de los beneficios recurrentes totales en 2009.
Otros datos de interés son: plantilla bancaria de 311.702 empleados (-2,5%), la facturación conjunta asciende a 57.075 millones de euros (-10,7%), los activos totales llegan hasta los 2.189.361 millones ( 7,4%), los recursos propios a 125.415 millones ( 4,8) y el valor en Bolsa a los 121.152 (-25,9%).
Los ratios medios del sector bancario son: 26.217 euros de beneficio y 183.107 euros de facturación por empleado, un margen medio del 14,3% sobre facturación, ROE del 6,5%, apalancamiento de 17,4 veces recursos propios y una rentabilidad por beneficio del 6,7%.
Los beneficios atribuibles totales del IBEX-34 en el primer semestre se sitúan en 22.051 millones de euros (con baja de -3,6% respecto de los 22.874 millones del primer semestre de 2009). Por su parte, los resultados extras caen en 200 millones. Por tanto, el conjunto de las 34 empresas del IBEX ha obtenido en el primer semestre unos beneficios atribuibles recurrentes totales de 22.250 millones, con un crecimiento relativo del 12,1%.
Otros datos de interés serían que la plantilla conjunta es de 1.353.931 empleados ( 1,2%), la facturación conjunta asciende a 215.610 millones de euros ( 5,5%), los activos totales llegan hasta los 2.954.508 millones ( 7,8%), los recursos propios a 215.610 millones ( 5,5) y el valor en Bolsa a los 381.282 millones (-21,5%).
Se obtienen así ratios medios totales de 16.433 euros de beneficio por empleado (26.000 en banca frente a 13.000 en industria) y 159.247 euros de facturación por empleado, un margen sobre facturación del 10,3%, ROA del 0,75%, ROE del 10,3% y una rentabilidad por beneficio del 5,8% (multiplicada por dos semestres daría un 11,6% o un PER de 8,6 veces, que no parece caro).
En definitiva, la banca siguiendo mejor negocio que la industria real en España y la parte más negativa puede ser el excesivo apalancamiento de todos los sectores. La foto debería llevar el siguiente titular: la gran empresa española es solvente y rentable, su problema es el endeudamiento y el beneficio por trabajador comparado con la evolución de los costes laborales indica que España sigue siendo un país de salarios bajos.
Andrés Velázquez
andres@hispanidad.com
