Hoy abre la ronda de presentación de resultados del primer semestre del ejercicio la compañía presidida por Borja Prado (en la imagen), y parece que lo hace con cierta prisa, para que el mercado vea sus resultados antes de su apertura y confirmar las predicciones de los especialistas que, en días anteriores, preveían subidas en bolsa del valor si el resultado acompañaba. Y la verdad es que como mínimo, los 752 millones de euros (M€) de resultado neto, que suponen un 15,2% más que durante el mismo periodo del 2017, deberían haber dado más juego en el mercado… del que han dado. De hecho, con el IBEX al alza, los inversores han castigado a la baja a Endesa, a pesar del precitado incremento del beneficio.

Por eso, presumir de beneficios ya no engaña al mercado

Otra cosa es la situación real de la compañía, a la que de forma reiterada he venido calificando como “vaca de ordeño” de su matriz italiana ENEL, que se sigue mostrando contumaz en su política de remuneración al accionista. Además, dicha situación está trayendo, como consecuencia, un continuo aumento de la deuda financiera neta, que a finales del semestre se ha situado en 5.956M€, que suponen 971M€ más que en 2017 y de los que son parcialmente “culpables” los 748M€ correspondientes a los dividendos pagados.

Y el principal problema continúa siendo la constante reducción de ingresos

Con un vistazo rápido a la cuenta de resultados, podemos ver con cierta claridad los males que arrastra la compañía y los motivos coyunturales de la mejora en los resultados. Respecto a los males, el principal es el continuo goteo de pérdida de clientes, las ventas han caído en 232M€ respecto al periodo anterior y no han registrado aún lo peor, ya que Endesa ha perdido uno de sus clientes principales que es el Ayuntamiento de Barcelona con una facturación estimada en 34M€ anuales. El ayuntamiento podemita se ha decantado por el auto-abastecimiento con una pseudo compañía de renovables propia, llamada Barcelona Energía. La brecha abierta puede ser más grande si los ayuntamientos de otras ciudades importantes se suman a este proyecto, que podría acoger además a un máximo de 20.000 hogares particulares.

La bendita lluvia caída a lo largo de estos últimos meses ha amortiguado la pérdida de ventas por la rebaja en los costes de aprovisionamiento. Además, la reducción del consumo de combustibles para los ciclos de generación, que han supuesto 269M€ menos en aprovisionamientos (-3,6%) y los gastos de explotación, que han sido prácticamente los mismos que durante el ejercicio anterior, ha llevado a un resultado bruto de explotación que cerró el semestre en 1.804M€, 199M€ más que en 2017.

Al final, la sociedad está abocada a un paulatino pero constante descenso en sus resultados

Evidentemente las cifras por ramas de negocio reflejan la coyuntura actual del negocio. Así, la aportación al resultado neto de generación y comercialización ha sido del 29,12%, mientras que la distribución de energía ha aportado el 68,35% del total.

Me permitiré una pequeña osadía y en contra de mi costumbre haré un pronóstico (fácil, por los datos que faltan por reflejarse en las cuentas): Endesa puede entrar en un bucle de reducción en sus resultados. Los problemas con la central de ciclo nuclear de Vandellós (Tarragona) permanece parada desde la primavera por dos averías y está previsto que hasta mediados del verano no reinicie su producción y, sobre todo, la continua pérdida de clientes, sobre todo en áreas de alto consumo como Cataluña, pueden castigar de forma importante su cuenta de resultados, en especial si coincidiese con otro ciclo de reducción en las lluvias y continuase el incremento en los precios de los combustibles.

A fin de cuentas, una vez vaciada, el destino final de la filial española de ENEL es la enajenación… en sentido mercantil, naturalmente

Pero ¿esto podría suponer una afectación importante a su valor en bolsa? Pues no lo tengo tan claro, con la política del 100% del resultado neto en dividendos que dicto ENEL para los próximos ejercicios, los inversores tienen asegurado un buen pellizco en remuneración a su inversión, hoy muy pocos te lo pueden garantizar.