• Recomienda a los particulares que no acudan a los precios planteados en la salida a bolsa, el 7 de febrero.
  • La oferta tiene "escaso atractivo" porque Metrovacesa está aún en una fase inicial de su crecimiento.
  • Muchos de los activos no están en grandes ciudades y puntos turísticos y el 26% del suelo no está preparado para edificar.
Jarro de agua fría de los analistas de Bankinter a la OPV de Metrovacesa, tras el visto bueno de la CNMV al folleto de salida a bolsa, el próximo 5 de febrero. El rango de precios, entre 18 y 19,5 euros por acción, supone valorar la inmobiliaria entre 2.730 y 2.957 millones de euros. Pues bien, a esos precios y con esa valoración, no es una buena opción para los inversores minoritarios, a juicio de Bankinter, a los que recomienda que no acudan aunque puedan. La oferta es la baza con la que juegan los dos principales accionistas de Metrovacesa, el Santander (71,45% del capital) y BBVA (28,51%) para deshacer posiciones colocando en el mercado hasta 29,67% del capital de Metrovacesa, si esos dos mismos bancos, también colocadores, ejercitan el green shoe (derecho preferente de suscripción). En ese caso y si acuden los inversores institucionales a los que está dirigida la OPV, la posición del Santander en la inmobiliaria quedaría en el 50,6%, la del BBVA en un 19,7%, y la de los particulares en el 0,04%. A pesar del ciclo inmobiliario expansivo, los analistas aconsejan a los minoritarios que acudan porque el "escaso atractivo" de la valoración inicial porque la valoración es muy elevada "para una compañía que se encuentra todavía en una fase inicial de su crecimiento (sus ingresos ascendieron a 18,9 millones hasta septiembre, con pérdidas de -33,9 millones) y no alcanzará su objetivo de ventas de 4.500 / 5.000 viviendas anuales hasta 2021". En segundo término, Bankinter considera que el rango de precios "implica asumir un múltiplo de valoración en el rango 1,0x / 1,1x NAV (valor neto de los activos), que a priori parece excesivamente ambicioso". Matizan los analistas que a pesar de que Neinor Homes cotiza a un múltiplo 1,2x NAV y de que Aedas salió a bolsa con una prima de 17% sobre NAV, "conviene tener en cuenta que un 13% de los activos de la cartera no están ubicados en grandes ciudades ni en destinos turísticos". Además, tiene en cuenta que el 26% del banco de suelo de Metrovacesa "no tiene en este momento la condición de suelo finalista preparado para edificar, frente al 100% de suelo finalista en cartera que tienen las 2 compañías comparables mencionadas". Rafael Esparza